Il rendiconto finanziario è la parte del bilancio che racconta da dove sono arrivati i soldi e dove sono andati nell'anno. Il conto economico dice quanto l'azienda ha guadagnato sulla carta; il rendiconto dice quanta cassa è entrata e uscita davvero. È il prospetto più difficile da abbellire, e per questo il più utile.
Le tre sezioni
1. Gestione operativa: la cassa prodotta (o consumata) dall'attività di tutti i giorni, cioè vendere, pagare fornitori, stipendi e tasse. È il numero più importante del prospetto.
2. Investimenti: i soldi spesi per impianti, macchinari, software e acquisizioni, e quelli incassati vendendo attività. Di solito è negativa: un'azienda che investe spende.
3. Finanziamenti: i movimenti con chi finanzia l'azienda. Nuovi prestiti e nuove azioni portano cassa; rimborsi di debiti, dividendi e riacquisti di azioni proprie la fanno uscire.
Il primo controllo: la cassa della gestione rispetto all'utile
In un'azienda sana la cassa prodotta dalla gestione è simile o superiore all'utile netto, perché nell'utile ci sono ammortamenti che non sono uscite di cassa. Se per anni l'utile cresce e la cassa no, qualcosa non torna: clienti che pagano in ritardo, magazzino che si gonfia, ricavi contabilizzati prima di essere incassati.
Il secondo controllo: quanto deve reinvestire
Togliendo dalla cassa della gestione gli investimenti in impianti e attrezzature si ottiene il free cash flow, la cassa davvero libera. Un'azienda che deve reinvestire quasi tutto quello che incassa (acciaio, auto, compagnie aeree) lascia poco agli azionisti, anche con utili alti; un circuito di pagamento o un'azienda di software ne lascia molta. Qualche esempio dall'ultimo bilancio: Visa (utile 20,1 mld $, free cash flow 21,6 mld $), Apple (utile 112,0 mld $, free cash flow 98,8 mld $), Amazon (utile 77,7 mld $, free cash flow 7,7 mld $), Nucor (utile 1,7 mld $, free cash flow -188,0 mln $). Visa trasforma in cassa più di tutto l'utile; Amazon e Nucor reinvestono quasi tutto, o anche di più.
Il terzo controllo: come usa la cassa
La sezione finanziamenti mostra le priorità dell'azienda: ripaga i debiti, paga dividendi, riacquista azioni? Un segnale da guardare con attenzione è un dividendo pagato con nuovi debiti: in quel caso la cassa della gestione non basta, e la sezione finanziamenti lo mostra subito.
In pratica su Intrinseco
Ogni scheda riassume il rendiconto nei numeri che contano: free cash flow, FCF yield e, per gli abbonati, il riquadro «Cosa è cambiato nell'ultimo bilancio», che dice quanta cassa ha prodotto la gestione, quanta è stata reinvestita e se il dividendo è coperto. Quando la cassa è negativa, la scheda lo segnala con «Brucia cassa».