Il P/BV (Price to Book Value, prezzo su valore contabile) confronta quanto vale l'azienda in Borsa con il suo patrimonio netto, cioè quello che resterebbe agli azionisti se l'azienda vendesse tutto e pagasse tutti i debiti. Un P/BV di 2 vuol dire che il mercato paga 2 dollari per ogni dollaro di patrimonio; un P/BV di 0,8, che lo paga meno di quanto vale sulla carta.
Come si calcola
Si divide la capitalizzazione di Borsa per il patrimonio netto dell'ultimo bilancio. Oppure, è lo stesso, il prezzo di un'azione per il patrimonio netto diviso il numero di azioni.
Esempio: l'azienda vale in Borsa 30 miliardi e ha un patrimonio netto di 20 miliardi. P/BV = 30 / 20 = 1,5.
Quale valore è basso
Un P/BV sotto 1 attira i cercatori di occasioni: in teoria si compra l'azienda a meno di quanto vale il suo patrimonio. Ma il mercato raramente regala qualcosa: spesso il P/BV è basso perché l'azienda guadagna poco sul suo patrimonio, o perché il patrimonio vale meno di quanto scritto in bilancio. Oggi il P/BV tipico delle società americane sopra i 2 miliardi è circa 3,1x, e 118 di loro hanno un P/BV sotto 1. Qualche esempio: JPMorgan Chase (2,5x), Coca-Cola (12,4x), Apple (69,1x), Exxon Mobil (2,9x).
Il numero da leggere insieme: il ROE
P/BV e ROE vanno guardati in coppia. Il ROE dice quanto guadagna l'azienda su ogni dollaro di patrimonio; il P/BV dice quanto lo paghi. Un'azienda con ROE del 30% merita un P/BV alto, perché il suo patrimonio rende molto; un'azienda con ROE del 3% a P/BV 0,7 non è per forza un affare: il suo patrimonio rende meno di un conto deposito.
La regola pratica: un P/BV basso con un ROE buono e stabile è il caso interessante; un P/BV basso con un ROE basso o in calo di solito ha un motivo.
Dove il P/BV conta di più: banche e assicurazioni
Per banche e assicurazioni il patrimonio è fatto quasi tutto di prestiti, titoli e liquidità, con un valore vicino a quello di mercato. Per questo il P/BV è il loro multiplo più usato, più del P/E. Oggi il P/BV tipico delle grandi banche americane è circa 1,4x.
Per le aziende di software, dei marchi o dei servizi il P/BV dice molto meno: il loro valore sta in brevetti, clienti e marchio, che in bilancio quasi non compaiono.
Quando il P/BV inganna
Patrimonio netto negativo: dopo anni di riacquisti di azioni proprie alcune grandi aziende hanno un patrimonio sotto zero, e il P/BV perde significato. Avviamento: quando un'azienda ne compra un'altra, la differenza pagata entra nel patrimonio come avviamento; se l'acquisto si rivela caro, un giorno verrà svalutato. Impianti vecchi: fabbriche, navi o miniere possono valere molto meno (o molto più) del valore scritto in bilancio.
In pratica su Intrinseco
Il P/BV è nella tabella dei numeri chiave di ogni scheda, confrontato con il settore, e si può usare come filtro nello screener insieme al ROE. Entra nella voce Prezzo del Punteggio Intrinseco.